文丨大V商业信钰证券，作者丨周铭
泡泡玛特再次迎来上涨，8月20日泡泡玛特股价突破310港元，市值来到4200亿元+的高点。
2024年财报中泡泡玛特披露王宁持股比例为48.73%，粗略估算王宁个人财富为2050亿港元左右，折合人民币1886亿元。
（王宁持股泡泡玛特比例，泡泡玛特2024年财报）
按照胡润2024年富豪榜（PS：仅供参考，财富富豪榜也在变化）和当下泡泡玛特王宁的持股比例、股价，王宁的个人财富超过了马云。
另外，福布斯富豪榜显示王宁个人财富为253亿美元，仅次于马云，但是考虑到福布斯实时富豪榜的更新时间为美国东部时间5点之后，而近日泡泡玛特将近10个点的大涨，目前王宁的个人财富应该已经超过了中国传奇首富马云。
（王宁个人财富全球第85位，福布斯实时富豪榜）
与此同时，目前王宁进入福布斯全球富豪榜前100排在85位，中国富豪第9，今日过后应该会排到第8名，仅排在钟睒睒、张一鸣、马化腾、黄峥、雷军、丁磊、何享健之后。
今年4月我们测算过王宁的个人财富能够达到1059亿元，这一数字相当接近河南首富秦英林。《泡泡玛特市值突破2000亿，王宁冲击河南首富？》
当时，泡泡玛特近一年多来股价持续上涨，泡泡玛特股价不断上涨已经从年初的20港元每股左右涨到了现在的172港元每股，涨了差不多8倍多。
按照Wind2025年第一季度中国企业市值500强榜单来看，泡泡玛特以1940亿元的市值排在中国上市企业第70的位置，超过了上汽集团、长城汽车、泸州老窖、伊利集团等一众我们耳熟能详的大品牌，新消费势力凶猛。
当互联网科技的概念不再受到热捧，科技大佬们的风光就让给了消费企业的创始人们。
没想到信钰证券，4个月的时间，泡泡玛特和王宁的财富翻倍。
1、史上最好业绩
19日盘后泡泡玛特发布了今年上半年业绩，也被王宁称作“取得了有史以来最好业绩”。
2025年上半年，泡泡玛特收入达到138.8亿元，同比增长204.4%，创下历史新高。
中国市场依旧是核心，收入82.8亿元，同比增长135.2%；海外业务表现亮眼，亚太收入28.5亿元（+257.8%）、美洲22.6亿元（+1142.3%）、欧洲及其他地区4.8亿元（+729.2%）。
其中，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等头部IP继续贡献主要增长，仅THE MONSTERS就实现48.1亿元收入，旗下LABUBU更跻身全球最热门IP之一，带动新品系列全球热销。
简单来说，就是多项指标翻倍甚至数倍增长。
（泡泡玛特史上最好业绩，泡泡玛特2025年中报）
今年以来拉布布作为新晋顶流在全球范围内受到追捧，泡泡玛特的销量创新高似乎并不意外。
同时，可以看到的是泡泡玛特也自身做出了多项努力。
比如海外市场占比达到40%，毛绒系列超过手办成为第一大营收品类，线下线上还有无人机售卖均增长，THE MONSTERS系列超过早期网红品牌MOLLY成为第一大IP。
简单来说，泡泡玛特就属于IP很红，公司也比较努力。
（毛绒系列超过手办信钰证券，泡泡玛特2025年中报分部业绩）
当然，泡泡玛特持续上涨也是乘着新消费的东风。最近两年科技股反而不如消费股，很多新消费品牌反而是造就了众多的首富。
比如钟睒睒已经多年霸踞中国首富的位置，还有山东和陕西女首富都是新消费品牌华熙生物和巨子生物老板。
今年泡泡玛特的股价上涨，王宁早已经将河南首富收入囊中。
2、疯狂与分歧
泡泡玛特港股的股价大涨10%+，但是19日盘后出业绩，美股ADR 19日夜间竟然跌了，这么好的业绩，富途、雪球等平台上一片不看好，包括今日大涨之下依然出现分歧。
泡泡玛特的业绩没得说，分歧主要来着三个方面。
第一，市盈率是不是太高了。
今年4月时，泡泡玛特的市盈率则达到了69.6倍，20204年时更是达到了128，即便是当下泡泡玛特的市盈率依然能达到40+。
消费品牌如果不是风口下，怎么可能有这么高的市盈率。
如果按照大家熟悉的互联网巨头的市值来排名，市值比泡泡玛特高的仅有腾讯、阿里、小米、拼多多、美团和网易，京东、携程、快手等市值均低于泡泡玛特。
第二，泡泡玛特到底是什么？
今年上半年泡泡玛特业绩创新高，有三个点不容忽视，一个是海外市场发力，二是新IP拉布布成为爆款，三是包括MEGA和毛绒系列成为不错的增长点。
那么对于泡泡玛特来说到底是什么？是IP，还是潮玩，还是手办，还是盲盒？还是只要说是年轻人概念？那同样是不是其他公司也能够通过某个热门IP快速抢占泡泡玛特的市场。
与此同时，这也决定了泡泡玛特后续的很多动作是否会持续有效。比如王宁表示将要推出mini LABUBU，泡泡玛特还在2025年初推出了POPOP饰品店。
第三，泡泡玛特会是“泡沫玛特”吗？
泡泡玛特曾经因为很多人看不懂，经常有声音认为其是“泡沫”。随着股价新高，泡泡玛特有泡沫的声音也越来越多。
尤其是，今年曾经出现过初代拉布布卖出108万元天价。
这种熟悉的感觉，在中国的商业史上出现过至少2次。
之前在2020年4月，薇娅直播间卖火箭（真火箭，能上天的那种），这种疯狂且让人看不懂的反商业行为，也成了包括薇娅，甚至淘宝直播的转折点。
当年底，薇娅因为漏税事件退出直播；也就是在这一年，拼多多年度活跃买家数达到7.884亿，超越阿里巴巴成为中国最大的电商平台。
另外一次是国内的炒鞋风波，2019年前后炒鞋风口下，一双球鞋被炒至数倍甚至数十倍的价格，也是疯狂、违背基本面。
并非直播和运动鞋没有意义，只是要：
“警惕那些疯狂让人看不懂的事物。”
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